並購殺手丹納赫的成長史

日前，丹納赫再度出手，宣布收購Integrated DNA Technologies公司。IDT是一家為基因組應用提供高價值消耗品的私人提供商，包括分子生物學、qPCR、下一代測序、合成生物學、基因編輯和分子診斷等。估計收購金額超過10億美元。小編特意找出之前看過的一篇解讀丹納赫的文章，分享給各位。

一、公司簡介

Danaher丹納赫是全球**的科學與技術**產品與服務的設計商及製造商，提供的產品包括醫療、工業、商業等領域，公司主要有5個業務部門：測試與計量、環境、牙科、生命科學與診斷、工業科技。

Danaher從一家投資公司，成功轉型成為全球*大的工業品綜合管理集團，1986年到2014年底共收購企業400多家。公司營業額從1986年的3億美金增長到目前的200億美金，目前位列世界500強第149位，總市值高達600多億美金。2015年期收購世界上*大的專注於過濾、分離、純化技術的跨國公司PALL，交易規模高達148億美金。

丹納赫公司的精益管理能力在西方企業中排名**，全球排名**，僅次於日本的豐田汽車。

二、傲人的業績表現

三、並購整合成功的法寶

丹納赫精益管理體係（Danaher Business System）

在1980年代，Danaher的一個子公司基於Kaizen（來自日語，意思是“不斷進步”）的原則發展了一整套的**管理方式。目前，丹納赫公司的精益管理能力在西方企業中排名**，全球排名**，僅次於日本的豐田汽車。

DBS處理係統是Danaher公司的靈魂，它指導著計劃、部署和執行。公司的基石是Danaher公司商業對策管理係統（DBS）。DBS為所有運營管理人員提供了追求世界**質量、交貨和成本的衡量標準，以及**的客戶滿意度和利潤成長的方法。Danaher公司在並購過程中成功執行DBS，促使它快速成長。

四、公司發展曆程

1、20世紀80年代，丹納赫的初創期，並購模型形成，並成功推出DBS係統

Steven和MitchellRales是四兄弟中的兩個，在馬裡蘭洲貝塞斯達長大。在1980年，他們成立了初期的投資引擎，即證券集團控股(Equity Group Holdings),目的是並購具有以下特征的業務：

（1）特定利基市場下可理解的業務；

（2）能帶來現金利潤的可預測收入；

（3）有企業家精神的經驗豐富的管理團隊。

在1981年，他們並購了碩士盾公司（Master Shield），一家位於德克薩斯州的乙烯基壁板製造商。接著，他們並購了美國俄亥俄州哈得遜的莫霍克橡膠公司，用了自己的200萬美元和借來的9,000萬美元。

很快，一家名為DMG的房地產投資信托基金(REIT)公司引起了多個投資集團的注意，其中包括Rales。DMG自1975年就冇有公告它的利潤，但是有超過1.3億美元的稅損結轉。在1983年，Rales兄弟獲得了DMG公開上市交易的控製權，並於次年出售該公司的房地控股。然後，他們把碩士盾公司和莫霍克橡膠公司並入了REIT，通過稅收抵免保護製造業的收入。他們還把公司的名字改為Danaher公司。Danaher公司，源於蒙大拿州西部有名的假蠅釣魚。Danaher河的名字要追溯到凱爾特字根“達納”，或者“飛流”。

從那時起，兩兄弟把*新重組的Danaher公司作為並購的工具。利用數量可觀的債務開展一係列友好的或敵意的並購。他們對準低調的工業企業，在Danaher公司成立的前兩年又並購了12家公司。

早期的並購涵蓋了工具、控製裝置、精密零部件和塑料等各種製造公司。在這種兼並中，Danaher公司的重點是削減成本和通過剝離表現不佳的資產來支付債務。到1986年，Danaher公司以4.56億的收入被列入財富500強企業。14家子公司就在那時候被重組成四大業務部：汽車/運輸、儀器儀表、精密零部件和擠壓產品。

儘管他們成長速度很快，但Danaher公司的並購戰略一點也不含糊。正如1986年年度報告的概述：

“我們追求的目標是成為我們所提供的產品中*具**意識和*低成本的製造商，我們尋求的市場地位是每個產品線都是**、**或是非常獨特的利基市場。在14家子公司中，至少有12家是市場***。 ”

Danaher公司認為自己的戰略與1980年代中期眾多的並購者是不同的：“如果有一樣東西可以把我們與企業並購領域的其它競爭者區分開，那就是我們與企業保持聯係，”StevenRales在1986年評論說。無論如何，他繼續說，“在長遠看來，我們還很年輕。”

1988年左右，Rales兄弟在三個顯著的方麵轉移策略。**，把注意力放在內部——包括子公司的運作和整個公司實體的運作。Danaher公司的一個部門——皆可博車輛係統的經理們很成功地學習了豐田汽車公司的精益生產。不久，Rales兄弟在全公司貫徹這個係統。這變化就如後來某些Danaher公司的經理人形容的“他們對精益生產有一種近乎本能的喜愛”。對精益生產的喜愛是“改善”廣闊的哲學中的首要表現。改善，或者說持續改進，接近於後來大家熟知的DBS——Danaher公司的標誌。

2、1990年代，謝爾曼的十年，標準化並購操作手法和機製，對其他品類和領域進行外延擴展，丹納赫發展成為一家綜合性公司

1990年2月，Danaher公司任命George M. Sherman為總裁和CEO。Sherman在任命時48歲，是受過培訓的工程師，也是一位MBA。Sherman加入Danaher公司前是百得公司（Black & Decker）的執行副總裁和電動工具和家居裝飾集團的總裁。Sherman是有名的高效***。一位分析師評論說，“他是我見過*有能量的CEO，他會竭儘全力投入。”在百得公司，因為電動工具業務的轉機，他廣受讚譽。在他任職其間，電動工具業務以兩倍於市場的速度增長。在此之前，Sherman還曾任職通用電氣公司和愛默生電氣公司。

在加盟Danaher公司前，Sherman說過希望“加強戰略計劃的市場導向，以鞏固Danaher公司令人欽佩的市場地位。”此外，他期待投資組合重新定位為更有吸引力、更少周期性的業務。公司開始“尋找國際機遇，在海外產品銷售和選擇性並購兩方麵擴張。”

他還開始出讓那些為汽車產業生產輪胎、工具和部件的企業，因為Danaher公司既冇有品牌特色也冇有足夠的規模去承受產業的價格壓力。除此以外，Danaher公司投資新的“平台”，重新關注企業並購的方法，在生產和分銷上都形成規模經濟。*初的平台包括環境控製、電子測試儀器和精密電機。

*後，Sherman集中在“更少但更大的並購，許多家族企業在差勁的財務下有很好的產品和可觀的市場份額。”

1986年，Danaher公司有16家運營公司。到1995年，它有24運營公司，而到了2000年，它擁有51家運營公司。當Danaher公司進入電子測試儀器、水質儀器、食品和製藥溫壓傳感器，以及企事業單位硬件時，他們的管理團隊“被證明是擅長於將各企業整合到現有的運營中的。”這些並購也鞏固了Sherman 1990年推動的公司業務組合的轉變。

在1985年，86%的收入來自輪胎和橡膠製品；1991年，78%的銷售額來自工具和汽車設備；到2001年，超過一半的收入來自環保、電子測試和運動控製平台。

在Sherman任職期間，Danaher公司的銷售額從7.5億美元增長到38億美元。在Sherman*後五年的領導下，Danaher公司實現了複合年增長率超過20%，每年約15%的收入增長。Danaher公司還努力擴大和加深創始人引進的持續改進的經營技術。DBS被認為是公司不斷成功的基石。一位分析師在1997年評論說，“Danaher公司內部和並購共同成長，這是一個非常好的平衡。”投資界讚揚了Sherman的領導力，認為Danaher公司在1990到2001年間已經“從中型公司的地位發展為****的大型產業公司。”

3、2001年至今，丹納赫再度騰飛，一躍成為巨頭

Danaher公司的**執行官LarryCulp自1990年從哈佛大學商學院畢業後就加入了Danaher公司，並在2001年被任命為CEO，那年他38歲。他接管的公司，自1985年成立以來年複合股票收益率已超過25%。在Culp領導的前五年，公司的表現依然持續向好。Danaher公司的營業收入和純收益增加了一倍多，兼並了50多家企業並不斷壯大。因為豐厚的利潤，它的股價持續高於同行。事實上，對於總部在華盛頓哥倫比亞特區的產業集團，2007年已經又是一個創紀錄的年份。他把Danaher公司看作戰略成長平台而不是家族。公司管理層把戰略成長平台定義為“在一個幾十億美元的市場中，Danaher公司可以獲得10億或更多的收入，並且是市場中排名**或**。”

在2007年，Danaher公司的投資組合包含六個這樣的戰略成長平台，貢獻了80%的收入。此外，這公司還在運營七種集中的利基市場業務——一種“在分散的或小的市場上的業務，Danaher公司在這市場中有足夠的市場份額和令人滿意的利潤和回報”。

五、Danaher的投資組合

在早些年，Danaher公司在選擇企業時追求財務目標，根據投資回報率（ROIC）分配資源。

從九十年代開始，Culp提出，公司的投資組合轉變為“更少更好的業務”，建立基於在有吸引力的市場上有強勢地位的**企業的“平台”，在這平台可以進行額外的並購。Danaher公司在1998年並購福祿克(Fluke)，這是一次重大的並購，證明了這種方法的價值。

業務的選擇受“市場**，企業**”的信念驅動。對此，這家公司遵循巴菲特的名語“當一個行業處在困難條件下，即使遇到一位聲名昭著的**的經理人，也完全無法改變原來的困境。”

Danaher並不是先識彆出有潛質的目標然後評估它的市場潛力，而是采取一種自上而下的分析方式，即從市場分析開始到公司評估，再到儘職調查、定價、談判，*後是整合。

行業是經過一定的合理標準進行篩選的。

“首先，市場規模應超過10億美元。

**，核心市場成長率應至少5%至7%，冇有不適當的周期和波動。

第三，尋找參與長尾的分散行業，有2500萬到1億美元的銷售額，可以獲得他們的產品而不用必要的管理開銷。

第四，儘量避免優良的競爭對手，如豐田或微軟。

第五，目標領域要有適用DBS的可能性，這樣我們發揮Danaher公司的經營技術。

*後，須是以實際的產品為中心的企業。如金融服務業，就不符合這些原則。

總而言之，這套標準有個簡單的前提：“我們尋找有規模的市場，而且是我們可以贏的市場。”

根據上麵的標準，以目標和現有業務為基礎，並購可以分成三類：

• 新平台

正如分類建議的，一個新平台的並購代表一次重大的擴張，Danaher公司投資組合進入新的市場和產品。切入點可以是大企業的一部分、一個獨立的公眾公司或一家私人企業。“建立平台的並購”，2001年度報告上解釋道，“引入‘Danaher型’ 業務，我們的經營技巧和能力可以產生價值。”總結這些平台的重要性時，Culp說：“不在一個已建立的重心上，想通過之後的並購串成一條珍珠鏈是很困難的。”並購的目標趨向於大並且在具有戰略重要性的部門上。Danaher公司進入一個屬於吸引力市場的平台的實例是*近擴展了一個醫療部門。2006年，這公司已經投資了超過26億美元進行並購，致力於建立醫療技術平台。現在，這個平台的收入接近總收入的25%，並被作為一個獨立的部分。

• 協同

“協同”是為了尋找Danaher公司現有業務和新目標之間協同作用的小交易。被並購的企業在管理、組織和分銷上被**整合到核心業務。例如，2004年，Danaher公司以0.5億美元並購了哈裡斯公司（Harris）的各個產品線，把它們協同到電子測試平台上。

• 鄰接

與“協同”不一樣，儘管它們與一個特定的平台關聯，鄰接更多的是在並購之後作為獨立的業務。例如，Danaher公司在2004年以1.91億美元並購木馬技術(Trojan Technologies)。雖然木馬技術作為環保平台運營的一部分，它的水處理產品占據一個特定的利基市場，在並購後或多或少地作為獨立的組織運作。

Danaher公司選擇適當目標的時候，樂於並購那些“未必已經具備優良的領導團隊、關鍵設備、或是極好的基礎設施的入門級公司”。

**選擇終止交易的原因是當我們不能確定管理是否能夠填補預期的差距。即便Danaher公司冇有獲得這樣一個合適的公司，Culp也相信“由於我們的前期準備，當進入一個新的業務平台時，我們仍然具有戰略優勢。例如，我們在2004年決定競標KaVo公司，因為我們已經對牙科市場進行了調查，並且董事會已將之作為2002-2003年的發展目標。”

把小的並購企業納入現有的平台業務是比進入新業務領域更為普遍的方式。協同並購是運營公司的職責，由（原）企業並購團隊通過法律、定價、交易知識技能方麵對原企業的運作施加影響。實施這種並購通常涉及到將現有平台上與目標企業的組織和業務進行整合。儘管這會遠遠高於該公司*終達成的交易，這一業務領域的交易機會每個月都會進行評估。

從頭到尾的並購流程揭示了，各種不同類型的並購都是不一樣的。事實上，判斷基準是並購後的模式。正如2011年年度報告所述，“我們審議了所有並購案的投資資本回報率（ROIC），我們要求三年內平均的*低收益率要達到稅後投資回報率的10%，協同並購更容易實現這個目標，但是建立平台並購需要更長的時間，但這個時間不會超過五年。”

六、Danaher的組織和人力管理策略

Danaher公司總部設在華盛頓，在距白宮以北六個街區一棟不起眼的寫字樓裡。公司的名字並未標示在大樓前麵，甚至也冇有列明在樓層指示上。大約有45位員工的辦公室裝修簡約。華盛頓代表處的職能包括財務，會計、法律、稅務、資產、人力資源、以及並購交易。

2008年，Danaher公司活躍於不同的業務領域，銷售增長超過120億美元。它擁有45-55個自負盈虧的獨立業務單元，分屬於三個執行副總裁（EVP）進行管理並向**執行官（CEO）彙報。Danaher公司喜歡精簡的彙報架構（向管理層直接彙報的人數較少），而不像類似Dover和 Illinois工具廠等企業集團那樣，當企業日益發展壯大時，它們就分拆為更多的子係統。Danaher公司始終依賴於把各個較小單位聚合為一個經營實體。

Culp（H.Lawrence Culp, Jr. Danaher CEO兼總裁）每周大概花費半天時間處理對外事務（投資者關係），**半至兩天時間處理戰略和並購問題，其餘大半周時間用於處理經營管理和人力資源事務。儘管在過去，他和其他公司高管卓有成效地運營了Danaher公司的一係列業務，但他指出，“如今，我不會直接做出許多經營決策，我所做的一切都是與組織和個人真正相關的，以一種發展的方式影響人、以及構建一種對話框架。”

在Danaher公司，另一個重要的機構是DBS辦公室（Danaher Business System，業務管理係統），它由15-20個高管組成，他們不在總部而在業務部門工作。作為業務拓展的角色，他們在DBSO工作的工作時間有限，但是這個職位的*基本要**他必須是一個**運營管理人員。例如，DBSO當前的負責人，就是Danaher公司的前任總經理。DBSO的職責是培訓Danaher商務係統的管理人員，無論是被Danaher公司並購的公司還是現有的公司。DBSO參與了所有新並購活動中的初期培訓和持續改善。儘管DBSO現有業務在多數情況下是服務於企業本身，但有時候，它也會被要求協助特定業務。DBSO刻意保持小規模，因為它並不是為了取代那些希望將DBS的思想和文化根植於己身的直線經理的職權。

企業人力資源部門由前公司總裁來管理。各個業務部門管理自己的人員，但從企業人力資源部門中也有人才輸送來填補**的職位。然而從流程上來講，企業人力資源和管理是密切相關的。

任何一個新的職位都要從約2,000人的企業人才庫中篩選，所有重要的職位變動都要經過CEO和人力資源主管的審核。人才的審核是公司運營的一個關鍵環節。雖然Danaher公司認為，在單一業務下可以培養一個部門的專家，但是傾向於在公司內部提拔或者保留管理人員。因此，每年大約四分之三的**職位由內部人員填補，每年大約有五分之一**管理人員被提拔到新的位置。

被提拔的機會不僅存在於原有的Danaher公司的業務部門，也存在公司的其他業務部門中。一項任命並冇有預先設定時間長短，作為人才的審查過程的一部分，當一個雇員掌握了所需的能力，有達到或超過預期的表現時，公司就會考慮或者計劃進一步升遷。

**管理人員被寄望於可以實現持續發展，績效管理，並提升自己的團隊成員。不過，冇有設定目標來裁減表現靠後的員工，而是通過個人的表現和DBS價值觀來考核個人的業績。

這個公司的招聘流程包括一個心理測評以及更具代表性的麵試程序。候選人被期望具備有這樣的素質“和團隊一起共贏，展現個人的謙遜，同時富有創造改變的激情和能量。”

從外部招聘的管理人員要通過一個嚴格的8-12周的熏陶，以了解更多有關DBS的工具和文化。在此期間，新進管理人員集中沉浸式培訓，不需要在他們的崗位上工作。雇傭的本科生主要來自像伊利諾伊州和弗吉尼亞理工大學這樣的級彆。在MBA的水平（層麵），Danaher公司招聘來自於像達頓商學院、哈佛商學院、凱洛格商學院、斯坦福大學、IMD和歐洲工商管理學院等**學校的學生，他們關注的是一個員工長期的領導潛力。Danaher公司為新員工提供工作輪換機會，但在早期階段期望他們能夠管理Danaher公司的部分業務，無論是作為生產部門的輪值經理還是作為一個區域銷售經理。

公司的並購團隊是由交易員組成的一個小團隊，該小組開展了和業務拓展部及戰略發展部的廣泛合作。業務拓展部門旨在發現和培養其行業內和鄰近行業的潛在目標，而戰略發展部門則將重心關注在潛在的新平台上。在過去四年中，Danaher公司並購了8-12公司。

**管理人員的薪酬包括基本工資，獎金，並參股。Danaher公司的薪酬在同行業及同類職位上是具有競爭力的，冇有統一的Danaher公司的標準化薪酬體係，但**職務（如總裁及其直接下屬）的薪資差異不大。隨著資曆增加，獎金等於基本工資的四分之一到一半。獎金的發放基於業務表現以及員工自身年度目標的實現情況。後者的設定是為了明確具體目標，如在中國的收入增長，或新產品的數量和成功發布，或者培養了多少潛在的總裁候選人。長期股權補償的目的是為了激勵高管長期創造財富。鑒於Danaher公司的股價表現，Danaher高管創造的財富確實超過了同業的其他高管。